АП-РО
Адвокатская Палата Ростовской Области
 
Статус и членствоГрафики дежурствБесплатная юрпомощь
Главная Издания палаты Периодические Южнороссийский адвокат № 4 (май-июнь) 2008 г. Защита прав акционеров при признании незаконным выпуска акций

Защита прав акционеров при признании незаконным выпуска акций

Александр Жуков,
директор представительства
брокерского дома «ОТКРЫТИЕ»
в г. Ростове-на-Дону,
кандидат юридических наук

Статья 26 ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливает основания признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным. Положение о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным, утвержденное Постановлением ФКЦБ от 31.12.1997 № 45 (см. Постановление ФКЦБ № 45 от 31.12.1997 г. «Об утверждении Положения
о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг
несостоявшимся или недействительным и внесении изменений и дополнений
в акты ФКЦБ. // Вестник ФКЦБ № 1 от 23.01.1998 г.), детализирует эти процедуры, устанавливая в частности, что до регистрации отчета об итогах выпуска выпуск может быть признан несостоявшимся, а ценные бумаги аннулированы по решению ФКЦБ (в настоящее время ФСФР) или иного регистрирующего органа.

Отказ в регистрации отчета также влечет признание выпуска несостоявшимся и аннулирование его государственной регистрации и самих ценных бумаг. Недействительным же выпуск признается по решению суда (после государственной регистрации отчета об итогах выпуска), и тогда государственная регистрация этого выпуска аннулируется регистрирующим органом на основании решения суда о его недействительности. Постановлением ФКЦБ РФ от 8.09.1998 № 36 утверждено Положение о порядке возврата владельцам ценных бумаг денежных средств (иного имущества), полученного эмитентом в счет оплаты ценных бумаг, выпуск которых признан несостоявшимся или недействительным (см. Постановление ФКЦБ № 36 от 8.09.1998 г. «Об утверждении Положения о порядке возврата владельцам ценных бумаг денежных средств (иного имущества), полученных эмитентом в счет оплаты ценных бумаг, выпуск которых признан несостоявшимся или недействительным» // Вестник ФКЦБ от 24.09.1998 г. № 7).

Таким образом, ФСФР РФ, ее региональные отделения, иные регистрирующие органы оказались наделены правом аннулировать выпуски ценных бумаг на любом этапе до регистрации отчета об итогах выпуска, включая случаи, когда эти бумаги уже размещены и оплачены, т.е. имеют легитимных владельцев.

Создалось впечатление, что такой подход противоречит ч. 3 ст. 35 Конституции РФ, по которой никто не может быть лишен своего имущества иначе, как по решению суда. 10 июля 2000 года Верховный Суд РФ рассмотрел гражданское дело № ГКПИОО-520 по заявлению физических лиц на недействительность основных пунктов Положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным. Суд указал, что из ст. 55 Конституции РФ следует, что право частной собственности, не являясь абсолютным, может быть ограничено законом.

Следовательно, если ограничения прав установлены законом, то указанные ограничения являются допустимыми. При таком положении правовые последствия признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным, установленные ФКЦБ России, не противоречат Конституции и действующему законодательству. Жалоба заявителей была оставлена без удовлетворения.

Если исходить из этого, тогда требования ст. 5 ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (см. ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 г. // Собрание законодательства РФ от 8 марта 1999 г, № 10, стр. 1163) о запрещении на обращение до государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг представляется оправданным и отвечающим требованиям ч. 2 ст. 1 ГК РФ.

Обращение ценных бумаг может быть прекращено по решению суда в случае признания судом выпуска недействительным. Согласно ст. 5 Положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным, выпуск ценных бумаг может быть признан судом недействительным в следующих случаях:

- нарушение эмитентом в ходе эмиссии ценных бумаг требований законодательства РФ;

- обнаружения в документах, на основании которых был зарегистрирован выпуск ценных бумаг, недостоверной информации;

- в иных случаях, предусмотренных законодательством РФ о ценных бумагах.

Выпуск ценных бумаг может быть признан недействительным по иску ФКЦБ России в случаях, если:

эмиссия ценных бумаг повлекла за собой введение в заблуждение владельцев эмиссионных ценных бумаг, имеющее существенное значение;

цели эмиссии ценных бумаг противоречат основам правопорядка и нравственности;

в иных случаях, предусмотренных законодательством РФ о ценных бумагах.

Следует заметить, что для таких исков предусмотрен специальный срок исковой давности. Ст. 13 ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» установила: «Срок исковой давности по делам о признании выпуска ценных бумаг недействительным - 1 год с даты начала размещения ценных бумаг». (ФЗ от 28.12.2002 г. № 185 «О внесении изменений и дополнений в ФЗ «О рынке ценных бумаг» и дополнений в ФЗ «О некоммерческих организациях» (см. ФЗ «О внесении изменений и дополнений в ФЗ «О рынке ценных бумаг» и дополнений в ФЗ «О некоммерческих организациях» от 28.12.2002 г. // Собрание законодательства РФ. № 52. часть 2, от 30.12.2002 г., стр. 5141) внесены дополнения в ст. 26 ФЗ «О рынке ценных бумаг» и установлен иной срок исковой давности для признания выпуска недействительным, а именно - три месяца с момента регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг. Таким образом, исковая давность по некоторым видам выпусков сократилась более чем на полгода, например, для выпусков, размещаемых путем конвертации.) Данная норма является обоснованной, позволяющей стабилизировать оборот эмиссионных ценных бумаг.

Однако предпринимаются попытки обойти эту норму путем подачи видоизмененных исков. В частности, подаются иски с требованием признать незаконной регистрацию выпуска ценных бумаг или незаконным - распоряжение о регистрации выпуска ценных бумаг.

Однако следует иметь в виду, что удовлетворение таких видоизмененных исков не приводит к аннулированию выпуска. А. Синенко считает, что с учетом того, что факт подачи и удовлетворения таких исков есть, то у регистрирующего органа появляется обязанность аннулировать соответствующий выпуск ценных бумаг (Синенко А. Эмиссия корпоративных ценных бумаг. Правовое регулирование. Теория и практика. М., Статут. 2002. С. 180).

С этим нельзя согласиться. Согласно ст. 11 Положения о регистрирующих органах, осуществляющих государственную регистрацию выпуска ценных бумаг, утвержденного Постановлением ФКЦБ от 4.03.1997 г. № 11 (см. Постановление ФКЦБ № 11 от 4.03.1997 г. «Об утверждении Положения о регистрирующих органах, осуществляющих государственную регистрацию выпусков ценных бумаг» // Вестник ФКЦБ. № 3 от 4.04.1997 г.), регистрирующий орган аннулирует государственную регистрацию выпуска ценных бумаг в случае признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным. Такой подход следует признать правильным.

Признание выпуска недействительным означает признание недействительным решения о размещении, решения о выпуске и решения о регистрации выпуска. Признание же незаконным только решения о регистрации (распоряжения о регистрации) оставляет в силе решения о размещении ценных бумаг и решения о выпуске ценных бумаг.

Следовательно, у регистрирующего органа нет оснований для аннулирования выпуска. Из смысла понятия «выпуск» и анализа законодательства РФ о ценных бумагах следует, что выпуск эмиссионных ценных бумаг может быть признан несостоявшимся или недействительным целиком. Не допускается признание выпуска несостоявшимся или недействительным в какой-либо части.

Из смысла ст. 51 ФЗ «О рынке ценных бумаг» следует, что эмитент не может заявлять требование о признании недействительным выпуска своих ценных бумаг. Это же следует из информационного письма Высшего Арбитражного Суда РФ от 23.04.2001 г. № 63 «Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признание выпуска акций недействительным» (см. Информационное письмо ВАС РФ № 63 от 23.04.2001 г. «Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска акций недействительным» // Вестник ВАС РФ 2001 г. № 7).

Пунктом 10 данного обзора обращено внимание, что ответчиком по искам о признании выпуска недействительным должен выступать эмитент и регистрирующий орган. В такой ситуации эмитент не может предъявлять иск сам к себе. Однако на практике зачастую акционеры эмитента подают такие иски в интересах эмитента. Следует обратить внимание еще раз, что признание выпуска недействительным означает прекращение всех прав «из бумаги» и аннулирование самих ценных бумаг.

Нельзя не обратить внимание на публикацию В. Белова «Сделки с ценными бумагами, выпуск которых не зарегистрирован» (Белов В. Сделки с акциями, выпуск которых не зарегистрирован // Законодательство.1998. № 10. С. 43). В конце публикации содержится тезис: «Становятся ли ничтожными автоматически (с признанием выпуска эмиссионных ценных бумаг незаконным) сделки с эмиссионными бумагами, совершенные на вторичном рынке? По законодательству - нет, по соображению права - тоже нет, исключая, конечно, случаи, когда эти сделки совершены после признания выпуска ценных бумаг незаконным, причем приобретатели знали, или должны были знать об этом».

Как мы отмечали выше и покажем ниже, судебная практика, учитывая нормы закона «О рынке ценных бумаг», исходит из того, что признание выпуска ценных бумаг незаконным осуществляется в форме признания выпуска ценных бумаг недействительным. При признании выпуска недействительным все ценные бумаги этого выпуска аннулируются. Ценные бумаги такого выпуска как объекты гражданских прав прекращаются. Их владельцам возвращается их стоимость в порядке, определенном Положением о порядке возврата владельцам ценных бумаг денежных средств (иного имущества), полученных эмитентом в счет оплаты ценных бумаг, выпуск которых признан несостоявшимся или недействительным, утвержденное Постановлением ФКЦБ от 8.09.1998 г. № 36.

Отдельно необходимо рассмотреть последствия признания выпуска акций недействительным, размещенного путем конвертации. У правоприменителей сложился подход, что при признании выпуска недействительным ничтожны все сделки, осуществленные с такими ценными бумагами. Это связано с тем, что признание недействительным выпуска означает признание недействительными всех этапов эмиссии, включая и решение о размещении. По нашему мнению, это правильный подход.

В ситуации с конвертацией возврат средств владельцам аннулированного выпуска может быть осуществлен только путем замены акций аннулированного выпуска на акции предыдущего выпуска. Видимо, с учетом рассуждений, приведенных нами ранее, правоприменительная практика пошла по пути восстановления в реестре владельцев предыдущего выпуска без учета владельцев ценных бумаг, ставших таковыми в результате сделок с ценными бумагами, выпуск которых впоследствии был признан недействительным.

При этом подходе предполагается, что таким владельцам ценных бумаг эмитент ничего не воз вращает, а они могут вернуть свои средства инвестирования в порядке, определенном ст. 167 ГК РФ, выясняя свои отношения с предыдущими владельцами таких ценных бумаг. Такой подход следует считать ошибочным.

Законодательство Российской Федерации не предусматривает возможности прекращения права собственности на ценные бумаги аннулированного выпуска без соответствующего возмещения средств инвестирования. В соответствии с ч. 3 ст. 35 Конституции Российской Федерации, никто не может быть лишен своего имущества иначе, как по решению суда, то есть ни Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг, ни регистратор не вправе лишать имущества владельцев акций аннулированного выпуска.

Таким образом, при размещении акций путем конвертации возврат акций предыдущего выпуска так же, как и при возврате средств инвестирования, осуществляется владельцам акций несостоявшегося выпуска. В ином случае владельцы акций аннулированного выпуска, не являющиеся владельцами акций предыдущего выпуска, были бы лишены своего имущества во внесудебном порядке.

Что касается общих вопросов применения постановления ФКЦБ от 8.09.1998 г. № 36, то 27.02.2001 г. Верховный Суд РФ рассмотрел дело № ГКПИ-2001-51 по жалобе ОАО «Металлургический холдинг» по признанию недействительным первого предложения п. 4.1 указанного Положения. Заявитель обжаловал требование, по которому, независимо оттого, чем были оплачены ценные бумаги, средства в этом случае надлежало возвращать в денежной форме. Суд жалобу удовлетворил, попутно заметив: «При наличии таких обстоятельств Суд считает, что, в случае признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным, должны применяться общие положения о последствиях недействительности сделки, предусмотренной статьей 167 ГК РФ».

Однако вопрос о том, может ли выпуск именных эмиссионных ценных бумаг быть признан незаконным, а не недействительным, не рассматривается ни в теоретической литературе, ни в судебной практике. С учетом ст. 835 ГК РФ, устанавливающей возможность признания выпуска незаконным, данный вопрос является в настоящее время актуальным.

Если коротко его проанализировать, то следует признать, что речь идет о двух разных способах гражданско-правовой защиты прав инвесторов. В первую очередь это видно из различий в правовых последствиях признания выпуска недействительным или незаконным. Как мы показали выше при признании выпуска недействительным, ценные бумаги аннулируются, а их владельцам возвращаются средства, фактически полученные эмитентом при размещении этих ценных бумаг. Из смысла ст. 835 ГК РФ следует, что при признании выпуска незаконным, ценные бумаги всего выпуска не аннулируются, а у владельцев таких ценных бумаг возникает право требовать возвращения фактически затраченных средств, уплаты на эту сумму процентов, а также возмещения убытков.

Можно говорить о разных последствиях признания выпуска незаконным, так как они определены в ФЗ «О рынке ценных бумаг» и ГК РФ. Правоприменители и судьи на сегодняшний день используют только нормы, закрепленные в ФЗ «О рынке ценных бумаг». В данном конкретном случае это неверно. На практике зачастую признание недействительным выпуска ценных бумаг приводит к нарушению законных прав других владельцев ценных бумаг. И не столько нарушение, как полная ликвидация каких-либо прав. Предлагается в законодательстве об эмиссионных ценных бумагах предусмотреть механизм реализации п. 1 ч. З ст. 835 ГК РФ.

В частности, в этом случае признание выпуска незаконным должно осуществляться в судебном порядке в случаях введения в заблуждение владельцев эмиссионных ценных бумаг путем раскрытия недостоверной информации об эмитенте таких ценных бумаг или предоставление недостоверной информации о выпуске в регистрирующий орган.

© Адвокатской палаты
Ростовской области, 2006
+7 (863) 282-02-08, 282-02-09,
344006, г. Ростов-на-Дону,
пр. Ворошиловский, 12, 2-й этаж

Герб Адвокатской палаты Ростовской области

Задать вопрос вице-президенту АП РО Панасюку С.В.

Рекомендации, разъяснения и заключения Научно-методического совета АП РО

Свежий номер журнала «Южнороссийский адвокат»

Подписка на «Новую адвокатскую газету»

Design by Vibe